四 美元兑日元(98.43,-0.3900,-0.39%)止步100关口

　　上周日元基本面重要消息不多，其中日本08年4季度资本支出年比下降18.1%，为连续第7个季度下降，表明企业投资意愿低迷，未来经济下滑的局面仍将继续。

　　美元兑日元上周涨势止步于100关口，这与美债收益率未能进一步上行有关，从两者走势观察，日元与美债收益率的关系依然存在，但较前期有所弱化。

　　目前美元兑日元日图KD指标出现高位死叉迹象，不支持汇价继续上行，若本周美债收益率走低，则料将引发美元兑日元向下修正，有跌至94.60一线寻求支撑的可能，但若美债收益率进一步上扬，则美元兑日元有望击破100关口。

　　支撑位：96.50、95.50、94.60

　　阻力位：99.70、100.00、101.20

三 欧央行降息聊胜于无，英央行迈向定量宽松

　　欧洲央行上周宣布下调利率50个BP至1.5%，为欧洲央行设立以来的最低水平，正如我们此前预期的那样，迫于经济滑坡的压力，特里谢不得不放弃看起来不合时宜的强硬立场。虽然欧央行已经降息，但未必会形成真正的利好，因为降息节奏太慢，已远远落后于其他央行，只能说是聊胜于无。

　　特里谢还表示，欧洲央行官员大幅下调2009和2010年CPI和GDP预期，预计09年GDP增长率为-3.2%至-2.2%，2010年GDP增长率为-0.7%至+0.7%。而特里谢还暗示会进一步减息，目前来看，未来欧元利率可能会降至1%甚至更低。

　　在基本面方面，欧元区继续下滑，意大利08年GDP收缩1%，为1975年以来最严重的衰退；法国政府称该国09年公共赤字占GDP比重将升至5.6%，而该国08年4季度失业率激增，由7.6%跳升至8.2%。

　　从技术图表观察，欧元上周走势振荡，略有反弹，整体仍延续下行趋势，但值得注意的是，上周五欧元突破了去年12月以来的天图下降压力线，日图KD指标低位出现金叉迹象，现实似乎有进一步反弹的需求。

　　不过目前无法确认欧元对该压力线突破的有效性，若回踩1.2560后继续上扬，则有机会展开技术性反弹，目标可看1.29附近，若回踩后继续下跌，则可下看1.23-24区间。

　　支撑位：1.2560、1.2400、1.2300

　　阻力位：1.2800、1.2970、1.3090

　　这是一个值得纪念的时刻，英国央行在将利率下调至0.5%后，还表示将在未来三个月购买至多750亿英镑的英国国债，英国财政部也已经批准英国央行购买高达1500亿英镑的资产以增加货币供应量，因此，英国成为第一个实施定量宽松货币政策的国家。

　　英国央行的风格颇为类似于美联储，大步快跑，降息干脆彻底，这与欧洲央行慢吞吞的样子形成鲜明对比。这样一来，已经有美联储、日本央行、英国央行三家大型央行开始实施定量宽松的货币政策，在这类榜样的示范之下，预计会有更多的央行考虑超宽松的政策。

　　大干快上固然好，但我们对危机结束后的世界充满了担忧，由于货币乘数下降的关系，目前各央行向市场注入的天量流动性，都隐藏在流动性紧缩的假象之下，一旦市场回暖，流动性将会汹涌而出，未来全球的通胀压力将会超出预期。

　　从技术图表观察，英镑上周走势疲软，反弹受制于去年12月开始的下降压力线，日图KD指标死叉扩大并向下延伸，不支持英镑反弹。预计英镑近期仍会维持下行压力，若跌破1.4，则有跌向1.35前期低点的风险。

　　支撑位：1.3930、1.3830、1.3480

　　阻力位：1.4280、1.4650、1.4990

二 央行并未关闭调整汇率政策的大门

　　上周，人民币兑美元基本保持稳定，人民币中间价开于6.8389，询价系统收于6.8398，下跌9点。

　　备受关注的两会终于隆重开幕，但投资者并未从会议上得到更多线索，温家宝总理在政府工作报告中，一如既往的重申了对人民币汇率政策的表述，并无新鲜提法。

　　不过，央行行长周小川答记者问的内容还是耐人寻味，他并未明确承诺人民币不贬值，只表示政府工作报告已经有了“明确说法”，“不需要再有一个什么新的提法”，不过他又表示，已经准备了很多预案，将会根据形势的不同而采取不同的预案。

　　我们认为，人民币汇率短期内维持稳定是央行的既定政策之一，但央行并未排除考虑调整政策，调整也是预案之一。实际上，近期亚洲许多货币均出现大幅贬值，使得中国出口在遭受海外市场需求萎缩打击的同时，又不得不面对竞争对手价格上的压力。

　　上周公布的中国2月采购经理人指数继续改善，从1月的45.3升至49.0，但仍低于荣枯分水岭50，这表明制造业仍处于萎缩状态，而非复苏。

招商银行：美国新政府大发国债未必会削弱美元

一 美国新政府大发国债未必会削弱美元

　　上一周美元指数继续维持强势，期间创出了3年新高89.62。避险早已成为外汇市场的主流趋势，尽管这半年多来，投资者逐渐对避险感到厌倦，但市场却表现出对避险惊人的需求，金融去杠杆化、去负债化持续进行，美国通用汽车、信用卡、东欧银行业危机等“不定时炸弹”随时可能爆炸，令美元获得源源不断的支撑。

　　从中长期来讲，尽管奥巴马政府大力发债从理论上会削弱美元走势，但事实未必真的会如此。我们通过历史数据的研究发现，美国未偿还国债总额占实际GDP比重这一指标，从70年代末的15%左右，持续攀升至2008年的93%，但期间美元指数经历了两轮大幅升值和贬值周期，整体呈现宽幅区间波动，而同期日本的这一指标却高达122%，也未见日元崩溃。因此我们认为，未来即使美国发行天量国债，也不大可能会令美元衰落。而目前向金融市场大量注入流动性的，不止美国一家，欧洲、日本乃至中国等新兴市场，都在大量向金融市场释放流动性(包括大幅增发国债)，这将会在很大程度上抵消美国单方面“注水”的效果。预计未来半年到一年，美元指数突破90升向100的可能性非常大。

从近期公布的数据来看，美国的经济还在持续恶化，就业继续萎缩，需求继续下滑。美国2月非农就业人数下降65.1万人，符合市场预期，但前两个月的非农人数大幅下修，这样，美国就业数字已创下1949年以来最差水平，过去3个月已有200万人失业，失业率从7.6%大幅跳升至8.1%，创1983年12月以来的最高水平。

　　与此相对应的，美国人对储蓄的兴趣不减，1月个人消费虽然上升0.6%，但个人储蓄占个人可支配收入的比例为5.0%，创1995年3月以来的最高水平，这意味着美国人继续勒紧裤腰带，新兴市场的出口形势将会持续恶化。

　　其他数据方面，美国2月ISM制造业景气指数为35.8，略有好转；2月ISM非制造业景气指数为41.6，低于1月份的42.9；1月成屋签约销售指数环比下降7.7%，同比下降6.4%，为历史最低水平；1月工厂订单下降1.9%，为连续第六个月下滑，创下历史连续下降维持时间最长纪录。

　　从技术图表观察，美元指数上周整体维持涨势，周二创出3年新高89.62后冲高回落。在日线图上，自去年12月开始的上升趋势线依然保持完好，当前位于87.60，在此价格之上，美元指数可持续看涨，预计会进一步测试90关口，突破后中期目标甚至可上看100。但若跌破该支撑，则美指可能展开阶段技术性修正。

　　支撑位：87.60、86.60、85.70
　　阻力位：89.00、90.00、90.60

主权财富基金流向大宗商品和能源市场

调查显示，主权财富基金目前可能有100-200亿美元投资于商品和石油。尽管以多数标准衡量这一持有量都低于基准，但其可能急速升至数千亿美元。

这其中最典型的是新加坡主权财富基金———淡马锡控股公司。2月6日，新加坡淡马锡控股公司宣布新掌门人，由此前曾在矿业巨头必和必拓公司(BHP Billiton)任职九年的查尔斯·顾之博出任。
目前，金融资产已占到淡马锡公司总资产的40%左右，市场预计，随着查尔斯·顾之博的上任，商品领域和石油投资比重将会大大上升。
全球最大的黄金ETF———SPDR Gold Trust的统计数据显示，截至2月24日其持有的黄金总量已达到创纪录的1028.98吨。
行业估算显示，主权财富基金目前仅有少量对商品和石油的风险敞口，很可能在其近4万亿美元资产中所占比例不到0.5%。但市场预计若有迹象显示经济复苏或油价逆转跌势，就会促使这些基金将更多资金配置到石油等替代性资产中。

Soybeams down down down

Reasons

1. Strong US dollar
2. Slowing economic -> reduce in demand
3. Oil is low -> no more ethonal story.
4. As farmers are difficult to get loan, and growing corn is more expensive than soybeams, more farmers is going to grow soybeams then corn.

据分析机构Informa预估，2009年美国大豆种植面积为 8146万英亩，较2008年的7588万英亩上升7.35%；另一方面，大豆市场食品需求相对刚性，但工业需求受经济影响较大。原油价格下跌导致工业需求放缓，影响世界大豆需求，也对价格走势不利。

Oil ends down, eases off record above $106 a barrel

7 March 2008

NEW YORK (Reuters) - Oil ended slightly lower on Friday, falling from record highs hit earlier when buying by speculators hedging against the weaker dollar and inflation sent prices above $106 a barrel.

U.S. oil settled down 32 cents at $105.15 a barrel, trimming gains after hitting an all-time high of $106.54 earlier in the trading session. London Brent crude settled 23 cents lower at $102.38 a barrel.

"We rose earlier on the dollar play and expectations that the Fed may have to lower rates," said Rob Kurzatkowski, a futures analyst with optionsXpress.

"This has lately been an inflation and currency play."

A government report showing a second straight month of contractions in U.S. payrolls spurred talk the Federal Reserve might cut interest rates again, weakening the dollar early in the day. The greenback later rebounded, helping to ease oil off earlier highs.

The steady decline in the U.S. dollar has helped push commodity prices higher, while a sharp drop in U.S. crude stocks and OPEC's decision on Wednesday not to increase output also boosted oil prices.

While U.S. crude inventories had been building in recent weeks and U.S. gasoline stocks were at 14-year highs, a U.S. government report showed crude stocks fell by 3.1 million barrels last week, against forecasts for an increase.

The Organization of Petroleum Exporting Countries, which pumps more than a third of the world's oil, has long argued the current high prices do not reflect market fundamentals and are being driven by speculation.

Influential Saudi Oil Minister Ali al-Naimi reiterated that view in remarks published on Friday, saying speculation was behind triple-digit oil and made it impossible for any organization to control price movements.

"Today there is no link between oil (market) fundamentals and prices," he told Moroccan newspaper Asharq al-Awast.

"The duty of oil exporters is to make sure that fundamentals are healthy," said Naimi. "If these fundamentals were stable and fulfill market needs, then there is no need to raise or decrease production."

OPEC will next meet in September, although ministers could confer informally at a conference between consumers and producers in Rome April 20-22.

"Leaving things so open-ended gives me and others a clear impression that the cartel is prepared to let prices run away for the time being. Perhaps they feel the weakness in the dollar would offset any rise in price," said Rob Laughlin at MF Global.

Tensions between OPEC member Venezuela, a top oil exporter to the United States, and neighbor Colombia, also have underpinned oil prices.